冬天到底有多长?
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冬天到底有多长?

来源 | 郑旻

最近上证综指跌幅有限,但又呈现百股跌停的局面,一半以上的个股迭创2638以来的新低。2015年股灾1.0和2.0过去之后,2016年年初的熔断,呈现股灾3.0的格局,随着降准和注册制延缓,2638点貌似成为明显的底部。

但2017年以来,股灾4.0开始上演,指数爆拉,个股崩溃。这个冬天到底有多长?5178点至今也差不多两年时间了,无论波浪理论怎么数,现在都是C浪,不管是大C浪还是二浪里面的C浪。那么C浪后面通常都是向上的推动浪,就像冬天过后必然是春天一样。

想知道冬天什么时候结束,我们要看冬天是怎么产生的,只有当产生的条件改变了,春天才有可能来。

现在市场的下跌跟估值、投机,甚至查违规资金等,都毫无关联,最大的主要矛盾出在筹码供应上。

我记得去年11月我已在电视上预估2017年的上证综指范围在3000点到3600点,至今来看还算比较准的,我用的是“资产证券化率”。当全球股市齐齐上涨,资产证券化率都在提升,为何中国股市在下跌?

冬天到底有多长?

最残酷的现实就在这里:第一,指数并没有跌,总市值也并没有因为下跌而减少,权重股被拉高了。第二,大量新股发行,股票不用上涨,资产证券化率自然提升。

这种畸形的局面其实我们似曾相识,那一年是2004年。

2004年跟当前情况有很多类似的地方

  • 第一,之前的牛市都是在经济极差的情况下发生的,涨得最厉害的都是题材股和网络股。

  • 第二,熊市中都出现了大宗商品和PPI见底的情况。

  • 第三,美国,欧洲,甚至香港市场都已经走出了牛市,唯独A股出现了下跌。

  • 第四,市场上都有一个市场厌恶的证监会主席。当时的主席周小川,铁了心要搞“国有股减持”以及退市。现在的主席是铁了心大发新股,拒绝让上市公司重组。

  • 第五,央行和银监会都在最困难的时候开始清查资金,当时导致德隆和庄股毁灭,现在是查委外,禁通道,像明天系,安邦系等长线大庄纷纷倒下,温州帮等游资早就不知道几个闪崩了。

  • 第六,基金公司抱团取暖,进入港口机械为主的几只价值投资股中,像深中集、盐田港、振华港机。指数非常变态的情况在深圳B股上,看上去好像走了牛市一样,因为那里抱团的港口股较多。

各位对照看一下,是不是很像?

但是,畸形的市场从2004年的1783点下跌到998点之后,在2005年的6月毕竟还是迎来了反转。冬天过后是春天,这是亘古不变的道理。

最终2005年的反转,来自第四条的彻底改变,别的都是次要因素,第四条是关键。国有股最终真的得以减持了,市场真的把最大的主要矛盾消化掉了,这才能转为牛市。

那么第四条现在看来最大的主要矛盾就是——实质上的注册制。

美国股市从1998年的7500多家退市和私有化到今天只剩下4300多只股票,200多年的市场只有4000多家上市公司,而我们A股在3000多只存量的基础上,每周10只股票发行,一年500家公司。每年融资额度虽然只有3000多亿,但未来的解禁股是5倍10倍的体量。

为何次新股在最近是跌得最惨的?因为他们身处主要矛盾的漩涡中心。买股的,不如卖股的。只要成立一家公司上市,经过投行包装利润,上完之后解禁抛售,捞到钱,哪怕此时再查出财务造假根本无所谓,因为证监会顶格处罚就是上市公司罚款60万,高管最多罚款30万,这是多么令人诱惑的生意啊!

冬天到底有多长?

既然如此,我们就可以大致给定市场见底的条件:

最初步最必要的条件就是:新股跌穿发行价,但这还不是充分条件。次新股跌成这样,至今都没有看到上市不久跌穿发行价的,说明还没有到底。

必要条件之二当然就是停发新股。要做到这一点,目前来看,很难很难。管理层全然不顾市场的承受力,每天大量抽血,令市场信心丧失,生态环境已经全部被破坏。

就像我们应该抵制新股炒作,让新股破发一样,中签者开板快跑,我们还要抵制抱团股——那些高高在上的权重股何时闪崩难以预料,但闪崩也是必然的。

再告诉大家那些深中集、盐田港、振华港机在2005年下半年启动的整整两年多的牛市行情中的表现吧。我在2008年特地去统计了一下,到最高点它们普遍涨幅都不超过50%,而当时指数翻了6倍,个股都呈现10到20倍的涨幅。

总之,只有让那些抱团股闪崩,次新股跌破发行价,市场才有可能获得重生的希望。而要彻底扭转局面,只有停发新股这个条件成立。那么当下我们就只能过冬。

现在砍了出局已经太迟,我们唯有反弹减磅,跌落回补,摊低成本,熬过冬天。

还有一个更积极的过冬办法——学习。既然知道现在是2004年的翻版,也知道未来一定会迎来2005年的牛市底部,那么下一波什么样的股票会涨?中国股市到底何去何从?学习,是熊市里最好的投资,投资自己的头脑。

冬天到底有多长?

作者:郑旻,复旦大学世界经济研究所金融学硕士,中国证监会首批注册分析师,从业经历24年,现任国元证券研究中心宏观策略研究员。对国际国内金融市场变化有较高敏感度,从事过A股、B股、国债现券、回购、期货、杠杆基金等所有交易所挂牌品种的操作。现为CCTV2《交易时间》、第一财经《今日股市》、《第六交易日》常年嘉宾。

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