评论 | 下调中国主权信用评级?穆迪这回“看走眼”了……
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5月24日,国际信用评级机构穆迪将中国主权信用评级由Aa3调为A1。按这家机构的说法,中国经济将持续放缓、政府债务将持续走高、实体经济债务规模将快速增长。

评论 | 下调中国主权信用评级?穆迪这回“看走眼”了……

翻开历史,这也是近30年来国际主要评级机构首次下调中国的主权评级。

  • 主权信用评级是什么意思?

如果将主权国家看作是地球股市的上市公司,如同现实中任何一家上市公司无法回避被人评级一样,主权国家亦无法回避被评级。事实上,评级机构给主权国家出具做空报告(尤其在经济下行时),也是一门生意。——经济学家 张连起

  • 从Aa3降级为A1,意味着什么?

在穆迪的评级系统中,A1属于投资级别中的中偏下范围,近似的解释是“本金利息虽属安全,但还本付息的能力可能在未来某个时候下降”。此评级类似于券商报告中的 “中性”(neutral),其潜台词就是抛售(downgrade),可以说是一份标准的“做空报告”。

  • 为何在此时调整评级?

值得注意的是,在5月15日,中美双方刚刚发表了联合声明,其中一条就是中国从7月16日允许外资全资所有的评级机构在中国开始评级服务。在这段有些敏感的准备期内,穆迪下调中国的主权评级,个中缘由倒是值得考量一番。

  • 主权评级被下调,负面影响几何?

对于金融市场来说,中国主权评级被下调,带来的最大负面影响将来自于海外市场的长期债务融资,尤其对于需要在海外市场发债融资的中资机构。同时,这也意味着很多中资机构将可能失去投资级的评级。

权威部门回应穆迪下调中国主权信用评级

25日,财政部等部门回应,穆迪下调我国主权信用评级,是基于“顺周期”评级的不恰当方法,其对我国政府债务等方面的法律制度规定还缺乏必要了解。穆迪一方面高估了中国经济面临的困难,另一方面低估了中国政府深化供给侧结构性改革和适度扩大总需求的能力。

中国未来三年政府债务攀升至45%?

财政部:不成立!


穆迪的报告认为,2018年中国政府直接债务将达到GDP的40%,2020年升至45%。

对此,财政部回应,2016年我国政府债务的负债率约为36.7%,低于欧盟60%的警戒线,也低于主要市场经济国家和新兴市场国家水平,风险总体可控。据预测,2018年至2020年我国政府债务风险指标与2016年相比不会发生大的变化。

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企业杠杆率将持续走高?

发改委:降杠杆成效显现


穆迪认为,我国实体经济债务规模将快速增长,相关改革措施难见成效。除了政府直接债务,地方政府融资平台、国有企业等债务水平持续增长会增加政府或有债务。

国家发展和改革委有关负责人表示,我国积极稳妥推进企业降杠杆的努力已经取得成效。截至2016年三季度末,我国总体杠杆率为255.6%,而同期美国为255.7%,英国为283.1%,法国为299.9%,加拿大为301.1%,日本为372.%。从绝对水平看,我国杠杆率水平并不高,仅位于主要经济体的中等水平。从变化趋势看,我国总杠杆率上升速度明显放缓,正趋于稳定。

同时,我国法律明确规定:不论是中央国有企业、还是地方国有企业(包括融资平台公司),其举借的债务依法均不属于政府债务,应由国有企业负责偿还,政府不承担偿还责任。因此穆迪采取了错误的假设,把企业债务与政府捆绑在一起,这显然是误读。

经济增速持续放缓?

专家:过于悲观


判断未来中国经济增速将持续放缓,是穆迪下调评级的另一个依据。其认为,今后5年中国经济的潜在增速预计降至5%左右。

对此,财政部表示,今年以来中国经济延续了去年下半年以来稳中向好的发展态势,一季度GDP增长6.9%,同比加快0.2个百分点,主要经济指标增长好于预期,经济结构持续优化。

中国财政科学研究院金融研究中心主任赵全厚表示:穆迪的预判“过于悲观”,我国经济进入新常态,政府主动推进供给侧结构性改革的成果已经显现,而穆迪并没有予以客观积极的评价。

央视解读

穆迪这回“看走眼”了

在国际信用评级机构穆迪调降中国的信用评级后,作为风向标的10年期国债并没有出现大幅波动,人民币汇率也没有受到多少影响,市场上对于中国国债和人民币的卖盘并不大,甚至连一贯做惯了惊弓之鸟的股市也小幅上涨。股汇债以及黄金为代表的商品这四大市场的反应都说明中国经济前景看好。

穆迪虽然看到了中国经济中存在的债务问题,认为中国经济将更加依赖政策刺激。但穆迪却没有看到中国经济自身的弹性,以及通过主动的结构性调整所释放出的潜力。目前中国经济进入新常态,难以继续过去30多年里两位数的经济增速。但近年来经济增速仍在6%到7%之间,大大高于穆迪的预测。尤其今年第一季度经济迎来开门红,GDP已经连续两个季度增速加快。这是继2009年第二季度和第三季度后,GDP增速首次出现连季加快,经济稳中求进的势头得以巩固。此外经济发展动力强劲,出口、消费和投资传统“三驾马车”齐头并进,新动能也在快速成长。

穆迪认为中国的潜在增长未来几年很可能会放缓,这在国际上也远非共识。国际货币基金组织(IMF)就在上个月发布的全球经济展望中称,中国经济未来两年增速强劲,今年增速预期为6.6%,高于去年10月预测的6.2%。IMF表示,中国内部的政策支持有效的提高了经济发展,中国的政策制定者加大了对宏观经济稳定性的关注,中国也继续着手解决需求再平衡和工业产能过剩两大经济问题。

评论 | 下调中国主权信用评级?穆迪这回“看走眼”了……

对于中国经济,穆迪可能“看走眼”了。穆迪、惠誉和标普三大评级机构都具有近百年的历史,主要业务所占市场份额都在九成以上,成为拥有全面数据积累的全球评级市场的垄断寡头。其在信息的收集、储存和整理方面具有深厚的祭奠,也拥有较强的公信力。

但是这并不意味着三大信评机构无所不知。三大评级机构在2008年金融危机以前都有严重缺陷的记录。在主权信用评级领域,三大机构难以接触到国家经济情况的非公开信息。由于在信息公开方面不同国家的数据采集和披露差异大,这就造成主权评级在操作上难以有统一的标准。因此在欧元区主权债务危机期间,欧盟就曾多次炮轰信评机构并不公正的运作方式。此外,由于法律原因穆迪去年不得不退出俄罗斯市场。同样,中国特有的内在经济政治结构区别于西方国家,评级机构评估中国情况时需多几分审慎。

当然,同时也应该注意到,虽然穆迪提出的中国经济中的困难因素被夸大,但一些结构性的问题确实存在,如果不能妥善应对,会对未来经济发展造成隐患。因此在实践中既要中国经济前景充满信心,坚持以我为主的发展节奏,又应该对提到的问题高度重视,做到有则改之,无则加勉,从而保证经济长期健康稳定发展。

央视评论特约撰稿:王亚宏

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编辑/孙毛宁

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