中国必须迅速解决企业债务问题
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转自微信公众号 国际货币基金组织(ID:IMFweixin

中国迫切需要解决企业债务问题,否则这将成为世界第二大经济体增长的主要障碍。企业债务已经达到非常高的水平,且在继续增加。在近期撰写的文件中,我们建议中国政府立即行动,采取一项全面计划,在短期内,该计划将会牺牲一些经济增长,但可以让经济迅速回到可持续增长的路径。

我们首先从不同层面来看这个问题。2009年至2015年,信贷增长迅猛,每年平均增长20%,远远超过名义GDP增长率。此外,非金融私人信贷与GDP的比率从约150%上升到超过200%,比历史趋势水平高出约20-25个百分点。这一“信贷缺口”堪比那些经历过痛苦的去杠杆化的国家,如西班牙、泰国和日本(见图)。 

中国必须迅速解决企业债务问题



中国的企业信贷繁荣反映了,在全球金融危机之后,政府主要通过为基础设施和房地产提供贷款来刺激经济。结果是过度建设和未售出物业积压(特别是在二三线城市),以及相关产业(如钢铁、水泥和煤炭)产能过剩。大量借款和利润下降共同导致债务负担过重。这一问题在国有企业最为严重,因为它们受益于优惠融资和隐性政府担保,这些均降低了其借款成本。

高层决策

那么,应采取什么样的解决方案呢?首先,政府应作出高层决策,停止向困难企业提供贷款、加强公司治理、减轻社会成本并接受短期内经济增长可能放缓。该决定需要得到各级国有企业、地方政府和金融监管者的认同。以下是中国政府可以采取的其他举措:

  • 分类:识别出有财务困难的企业,区分哪些企业需要重组,哪些企业是没有生存希望并应该退出的“僵尸企业”。考虑到目前国有银行和企业之间的联系,可以设立一个新的机构来履行这一职责

  • 确认损失要求银行确认并管理受损资产。还应迫使所谓的影子银行”——信托证券和资产管理公司认损失

  • 分担负担:银行企业投资者以及政府(必要时)之间损失

  • 预算硬约束,特别是国有企业——通过改善公司治理和取消隐性担保,防止进一步出现信贷和损失错配

为了使计划奏效并限制短期的经济阵痛,需采取其他支持性措施:

  • 改善破产法律框架:但是,大规模和快速重组还需外机制补充现有框架

  • 减轻过渡影响: 扩大失业保险覆盖面,为失工人提供收入支持,帮助他们寻找新的工作。应完善社会安全网,因为关闭或重组煤炭和钢铁等行业中亏损企业可能导致大量裁员

  • 促进市场准入:打破电信和医疗保健等服务行业中的垄断,促进更的竞争

  • 改善地方政府财政:确保地方政府有足够的税能力和收入来源,抑制表外借款

如果问题能得到及时处理,风险似乎可控。事实上,令人鼓舞的是,政府已经认识到问题,并正在采取措施解决这个问题。我们概述的全面战略将帮助中国降低杠杆水平、减少脆弱性,并在中期内回到强劲和可持续增长的路径。

中国必须迅速解决企业债务问题

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